东方证券：维持华虹半导体买入评级 目标价54.94港元

发布时间：2025-07-05 21:02:32 来源：暗室不欺网 作者：百科

发布研究报告称，东方维持（01347）“买入”评级，证券预测2022-24年每股净资产为2.34/2.62/2.94美元（原22-23年预测为2.3/2.56美元，维持主要上调了毛利率假设），华虹根据可比公司22年平均3倍PB估值水平，半导标对应目标价54.94港元。体买

东方证券主要观点如下：

公司拟A股发行助力成长。入评

目前晶圆代工产能持续供不应求，港元公司12英寸产能拟于2022年扩产至9.45万片/月，东方并于四季度释放产能。证券未来随着5G、维持物联网、华虹新能源汽车等下游应用持续带动存储、半导标运算等芯片需求，体买晶圆代工需求将持续增长，入评而中国受益半导体产业的转移浪潮客观上需要更大的制造产能布局，回归A股募资有望助力公司产能进一步提升，满足国内日益增长的芯片制造需求。

晶圆代工高景气，公司业绩高增长。

2021年Q4公司实现营业收入5.3亿美元，同比增长89%，环比增长17%；毛利率达到29.3%，同比提升3.5pcts，环比提升2.2pcts；实现归母净利润0.84亿美元，同比提升93%，环比提升66%。同时公司预计2022年Q1营业收入5.6亿美元，毛利率28%-29%。

8英寸晶圆持续满产，ASP继续提升。

四季度公司8英寸业务实现营收3.2亿美元，同比增32%，环比增2.5%，毛利率达到40%，环比增4.8pcts。产能利用率方面：8英寸厂产能利用率维持高位（108%），受设备供给影响，行业8英寸产线扩产有限，但需求从8英寸迁移到12英寸晶圆仍需时间，预计8英寸产线高利用率有望在未来较长时间内维持。ASP方面：四季度8英寸晶圆ASP为523美元，环比提升3%，供需紧张态势下ASP有进一步上行空间。

12英寸线加速扩产，盈利能力改善。

四季度华虹无锡实现营收2.1亿美元，环比增51%，毛利率12.4%，环比增3.9pcts。产能及产能利用率方面：四季度12英寸片实际产能6万片/月，公司预计2022年底扩产至9.45万片/月；四季度产能利用率103%。该行认为公司12英寸产线扩产恰逢其时，与需求共振，高产能利用率有望维持。ASP方面：四季度12英寸片ASP为1143美元，环比提升6%，随着未来12英寸片上投产的线宽更窄的IC占比提升，公司12英寸片ASP亦将持续提升。

风险提示：下游需求不及预期；产品结构改善不及预期；华虹无锡厂客户导入及技术开发进度不及预期、费用率改善不及预期；A股上市进度不及预期风险。

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