中泰国际：港股绝对及相对估值较月初有明显回

发布时间：2025-07-09 01:50:26 来源：暗室不欺网 作者：热点

7月26日，中泰值较港股大盘受到阿里巴巴（9988 HK）申请双重主要上市及市场对房地产风险忧虑纾缓等两大因素而显着造好，国际港股全日上升343点或1.7%，绝对及相收报20，对估906点。月初有明恒生科指上升1.4%，中泰值较收报4，国际港股558点。绝对及相大市成交增加至965多亿港元，对估港股通录得10.2亿港元的月初有明净流入。总体上，中泰值较港股在中报预告期、国际港股房地产风波、绝对及相疫情反复及稳增长预期校正等内部因素，对估以及港元流走压力、月初有明对美联储本周加息的不确定性、美国公布二季度GDP增长等外部因素都影响投资者的风险偏好。然而，当前港股的绝对及相对估值已较月初有明显回落，内地稳增长政策逐步落地及相对较宽松的资本面都为港股带来托底作用。

受设立地产纾困基金以及中房协与浙江房协主办“房地产纾困项目与金融机构对接商洽会”的消息提振，内房、物管及内银股继续走高，如（2007 HK）、中海外（688 HK）、（6098 HK）分别上升13.4%、3.6%及7.7%。具有国企背景的中海外、（1109 HK）及（123 HK）的近期股价表现较有韧性，财务状况亦较为稳健。中长期看，随着风险房企收缩，更多行业整合将有利龙头房企发展。尽管当前房地产风波持续发酵，但7天上海银行同业拆息（SHIBOR）在低位运行，显示拆借市场运作畅顺，房地产坏账风险并没有传导至银行体系。政府已就化解房地产风险释放积极信号，料将有助纾缓投资者对于房地产及金融板块，甚至港股大盘过度悲观的情绪。

阿里股价大涨4.8%，收报104.4港元，成交金额增加至65多亿港元，主要因为公司在开市前公布两大变动，1） 申请香港双重主要上市；2） 蚂蚁集团高层全退阿里巴巴合伙人。我们认为消息带来四个变化，包括1） 降低美股退市压力为港股带来的冲击。由于双重上市需遵守的上市规则与正常的公开发售要求一致，且股票无法跨市场流通，表现相对独立，因而受到美股的扰动会降低。2） 方便日后在港股市场上融资，扩大股东基础，也利于拓展市场范围。在港双重主要上市的企业，更容易符合A股市场监管要求从而纳入港股通。当前阿里的预测23及24年PE分别仅15.3倍及11.8倍，处于历史低位，估值亦明显低于美国同业亚马逊及其他港股互联网巨头。港股通持有6亿股（约10.9%已发行股本）的美团（3690 HK）及6.9亿股（约7.2%已发行股本）的腾讯（700 HK），假设港股通在中长期持有7%的阿里股份，其吸资金额已可达到1，600亿港元，势必对股价带来托底作用，同时令阿里的估值更有效反映。3） 继续看好香港作为中国离岸金融中心的发展前景，担当吸引中外资金的桥头堡的角色，预计京东（9618 HK）、网易（9999 HK）等第二上市的互联网巨头亦会紧随其后转换双重主要上市，长远有助提高港股的流动性。4） 蚂蚁集团高层全部退出阿里巴巴合伙人将强化蚂蚁的独立性，加速蚂蚁集团的整改进程。

旅游出行消费行业相关利好政策频发，政策供需两端发力加速行业恢复，如此前发改委及文旅部联合印发《国民旅游休闲发展纲要（2022-2030）》；人行及文旅部印发《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》提出，进一步拓宽文化和旅游企业的融资渠道，加大对符合条件的文化和旅游企业发行债券的支持力度。近日，国家药品监督管理局公布，根据《药品管理法》按照特别审批程序进行应急审批，附条件批准河南真实生物科技公司阿兹夫定片增加治疗新冠病毒肺炎适应症的注册申请，意味首款由中国内地研发生产的口服小分子新冠药物正式获批上市。展望将来，随着内地疫苗加强剂的接种率提升，更优化的精准防疫政策，以及新冠口服药上线可期，有望加速内地经济活动复常的时间表，利好人员流动及经济恢复。我们看好出行相关的餐饮、旅游、航空、酒店、博彩等板块有估值修复机会。

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