盛松成：数量型调控是货币政策配合财政政策的有效途径

全球木兰论坛暨2022（第十四届）中国商界木兰年会6月25日-26日举行。盛松中欧国际工商学院教授、成数财政中国人民银行调查统计司原司长盛松成发表主题演讲。量型

盛松成分享的调控主题是“我国货币政策目前应更注重数量型工具”，主要分享了四个方面内容：第一，货币我国经济正在逐步复苏，政策政策第二，配合中美货币政策背离加大，效途第三，盛松数量型调控是成数财政货币政策配合财政政策的有效途径，第四，量型我国物价短期内可能继续上行。调控

盛松成首先指出我国经济正在逐步恢复，货币他此前曾发文，政策政策经济数据的配合表现回应了这一文章。

“因为今年前两个月中国经济恢复情况是好于预期的，3月份我国进入了新一轮的疫情暴发期，4月经济受疫情冲击最为严重，5月份已经开始逐渐恢复了。”盛松成说。

盛松成进一步用具体数据举例，5月份社会消费品零售总额同比下降6.7%，收窄了4.4个百分点；全国规模以上工业增加值同比增速由负转正，已经为0.7%，环比增长了5.6%；固定资产投资5月份也明显高于4月份，5月份同比增长4.7%，比4月份提高2.9个百分点，其中基建投资同比增长7.2%，制造业投资同比增长7.1%，房地产开发投资同比增长-7.7%，分别比4月份提高了4.2个百分点、0.7个百分点和2.4个百分点，从4月份的-4.1%上升到5月份的同比-7.7%。

盛松成还指出，5月份我国出口同比增长16.9%，进口同比增长4.1%，5月份贸易顺差同比扩大82.3%，这出乎大部分的预期。盛松成指出，尽管我国5月份经济在逐渐恢复，但是恢复得并不很充分，所以需要宏观政策保持较大力度，保持流动性合理充裕。

为什么特别强调我国应该以数量型货币政策调控工具为主？盛松成表示，其中很大的原因是中美货币政策背离加大。

6月15号美联储宣布加息75个基点，这是从1994年以来最大幅度的加息，盛松成指出，主要原因是通胀超预期的上行，5月份美国CPI同比上涨8.6%，创40年来的新高。但是除了物价以外，对美联储以外还有一个很重要的目标，就是维持经济的稳定。

盛松成指出，美国经济的稳定最主要的指标就是就业，它的就业指标主要有三个：一个是非农就业的增加人数，一个是失业率，还有一个是劳动力的参与率。这三个指标的变化会反映美国经济情况的变化。

5月份美国非农就业增加39万人口，失业率持续稳定在3.6%，基调后的劳动力参与率为62.3%，与前几个月也基本持平。“所以从美国的就业指标来看，还很难判断美国经济已经陷入了衰退，所以美联储未来仍可能持续大幅加息，继续加息50个基点或者75个基点都是有可能的。”盛松成判断。

在这种情况下，盛松成指出，正因为美联储如此大幅加息，中美的利差变化倒挂得比较厉害。截至6月16日，美国10年期国债收益率为3.28%，中国10年国债收益率为2.77%，是倒挂的，“随着美国加息的持续上升，美国利息持续上升，倒挂现象还可能继续扩大。”

因此，盛松成判断，美联储货币政策溢出效应对我国货币政策执行会有一定影响，在这样的情况下我国价格型工具的执行，也就是降息对我国会有制约。所以我国货币政策应综合考虑国内外形势，用好各类货币政策工具，尤其是要注重数量型工具的使用。

为什么要特别强调数量型调控工具为主呢？盛松成表示，另一个原因是数量型调控是货币政策配合财政政策的有效途径。

盛松成指出，我国积极的财政政策正在加快落实，今年前5个月地方政府新增专项债共计发行了2万多亿元，占全年3.65万亿元专项债额度的55.7%，今年的地方政府专项债额度和去年是一样的，都是3.65万亿元。盛松成指出，但是今年的发行速度和去年是相差很大的。去年前7个月每个月只发了全年额度的5%，去年前7个月每个月只发了全年的3.65万亿元当中的5%，今年前5个月就发了全年专项债额度的55.7%，平均每个月超过10%。监管部门对专项债发行进度还提出了新的要求，地方需要在6月底以前完成大部分2022年新增专项债的发行工作，在三季度要完成剩余额度的全部发行。

因此，盛松成表示，积极的财政政策是很需要货币政策来配合的，财政发债主要购买者是金融机构，所以需要保持金融机构流动性的合理充裕，也和降准等数量型调控工具使用有密切的关系。

最后，盛松成判断，我国的物价可能继续上行。

一方面由于国际大宗商品的价格持续上涨，而我国是大宗商品进口国，比如说原油，以及粮食中的玉米、大豆等都是我国大宗进口的商品。

另一方面是由于猪肉价格触底回升，推高了通胀。“本来大家预期猪周期要到今年的6月底才结束，也就是6月底7月初以后猪肉价格才会上涨，实际的情况是5月下旬猪肉价格就开始上行了。”

盛松成认为这与疫情引起的运输不畅有关，同时盛松成判断疫情过后猪肉价格还会继续上行，因为猪周期到来猪肉的存量减少了，所以猪肉价格会继续上行。那么猪肉价格的上行和粮食的上行是引起物价上行的最主要的因素。

盛松成判断，引起物价上涨的第三个原因是疫后可能短期内供给跟不上需求，物价将继续上行。

最后，盛松成总结，目前我国经济恢复仍然不充分，应该把经济稳定发展放在更重要的位置。货币政策应综合考虑国内外形势，用好各类货币政策工具，尤其是注重数量型工具的使用。随着各项政策措施加快落实，下半年我国经济将明显好于上半年。

(责任编辑：知识)