零跑IPO，画饼何时休？

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来源：锌财经

继“蔚小理”之后，第四家上市的饼何造车新势力即将诞生。

9月20日，时休零跑汽车在港交所披露公告，零跑将于9月29日进行首次公开募股（IPO），饼何全球发售的时休股份数目为1.31亿股，预计募集资金近70亿元。零跑中金公司、饼何花旗、时休摩根大通、零跑建银国际为此次IPO联席保荐人。饼何

对于募资用途，时休零跑汽车称，零跑约40%将用于研发；约25%用于提升生产能力；约25%用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度；约10%用于运营资金及一般公司用途。饼何

虽然成为新势力第二梯队率先上市的时休企业，但零跑汽车没带来任何惊喜。不出意外的营收增长亏损扩大、未来要增加更多车型……这些“模板”式的内容，几乎在任何新能源车企的招股书里都能看到。

值得注意的是，零跑汽车在招股书中引用调研机构的资料，声称自己是国内唯一一家具备全域自研能力的新兴电动车企，但这样的说法更像个噱头，未必能带来多好的效果。

同时，零跑汽车还指出要加大研发，瞄准中高端市场。但3年研发投入总共不到14亿元，一直在低端市场生存的零跑汽车，指望在上市融资后才开始发力未免太晚。

从喊出首款车型1万辆的年销量开始，到2025年总销量达到80万辆，再到如今的“IPO宣言”，目标不少。但截至目前，不仅第一个目标都没实现，差距还很大。这不禁要问，零跑汽车的画饼何时休？

着急上市实为缺钱

根据招股书显示，在2019-2021年，零跑汽车实现营收分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元；净亏损分别为9.01亿元、11.00亿元、28.46亿元，三年亏损总金额达到48.47亿元。预计2022年仍将持续亏损。

截至2022年3月31日，零跑汽车流动资金55.3亿元，包括现金及现金等价物、受限制现金及理财产品。在零跑汽车看来，有充足的营运资金，可满足自招股章程日期起计未来12个月的需求。

对此，有分析认为，虽说造车新势力都在“烧钱”，但零跑汽车选择在这个时间点上市，确实是缺钱了。

有投资人士告诉锌财经，一般来说，资金储备至少是亏损额的1.5倍，才够支撑未来一年的运营。按零跑汽车在2021年28.46亿元的亏损，账面资金至少要43亿元左右。而按新能源车的“烧钱”趋势，零跑汽车在2022年的亏损或将继续扩大，因此，55.3亿元的现金储备并不算多。

另外，根据融资额看，一般资金还剩1/3的时候还没进行下一轮融资就很危险了。据悉，零跑汽车从2018年1月起至2021年8月，总共进行了7轮融资，共募集资金将近120亿元。因此，从这方面看，55.3亿元的现金储备也快到“临界点”了。

再看车型方面，自2015年成立至今，零跑汽车共推出4款车型，包括S01、T03、C11、C01。其在招股书中指出，公司主要聚焦于价格在15-30万元的中高端新能源车市场，这是未来能止亏甚至盈利的地方。

但现实却是，零跑汽车只能靠低端生存，且卖一辆亏一辆。

据悉，2019年7月，零跑汽车首款车型S01开始销售，其定价在12-16万元。但该车型并没有得到市场的认可。虽然零跑汽车在招股书中没有直接提到S01的销量，但根据公布T03和C11在2021年的销量可以计算出S01当年的销量十分可怜，只有634辆。

2020年5月，零跑汽车推出了价格在10万以内的T03，而正是低价策略让此前惨淡的局面有了改变。招股书显示，2021年全年，零跑汽车累计交付量为43748辆，T03为39149辆，占比达到89.5%。

2021年10月，零跑汽车中型纯电动SUV C11面世。招股书显示，截至2021年年底，C11交付3965辆。

2022年5月，零跑汽车推出第四款车型C01，但由于今年第三季度才开始交付，因此，目前尚没有销量数据。

总体来看，零跑汽车主要是靠低端车型T03打天下，虽然带动了销量的增长，但谁都知道，低价很难盈利，这是整个国内新能源车都面临的问题。

在第三方研究、咨询机构透镜公司创始人况玉清看来，近期零跑汽车的销量已经可以打进第一阵营，从这个维度看，能在此时上市确实是一个很好的时机。因为如果后面销量下滑，大好时机也就错过了。

但况玉清指出，以2021年亏损28.46亿元来看，这中间只有少部分股份支付，因此，亏损还是实打实的，很严重。

研发短板非常明显

零跑汽车的另一个硬伤就是研发投入太低。根据招股书显示，在2019-2021年，其研发费用分别为3.58亿元、2.89亿元、7.4亿元，3年总和不到14亿元。而“蔚小理”如今每年的研发投入都在30-40亿元以上。

对此，零跑汽车称，这是在高效规划下的合理费用区间。

不过，有分析人士认为，研发投入少，亏损却扩大，只能说明要么把钱花在了别的地方，要么卖车的成本高，零跑汽车这样的解释很难说得通。

根据招股书显示，零跑汽车预计募资近70亿元，而在募资用途中，约40%（将近28亿元）将用于研发，占比是最高的，而预计的研发投入是过去3年总和的2倍。

上市才开始重视，未免太晚了，更像是刻意说给资本市场的故事。而这背后也只能说明，零跑汽车需要钱。

有分析认为，零跑汽车董事长朱江明，也曾是安防龙头——大华股份的创始人之一，依靠其背景和资源，零跑汽车应该不缺钱。但目前的新能源车企，要么与科技厂商强强联合，要么背靠传统车企，哪个没有背景和资源？即便这样，“烧钱”依然让各家很头疼。

艾媒咨询CEO张毅告诉锌财经，按目前的态势，即便融资100亿元也是杯水车薪。在巨大的市场消耗面前，所有新能源车企的经营风险都很大。至于研发方面，要看效益，要看结果，产品和技术的领先性才是最重要的。

招股书中提到，根据弗若斯特沙利文的资料显示，零跑汽车是中国目前唯一一家具有全域自研能力的新兴电动汽车公司，在中国市场所有新能源车公司中也是少数几家具有这种能力的公司。所谓全域自研能力，是指新能源车企能够自研自产核心系统及电子零部件中的所有关键软硬件，即电池系统、电驱系统、自动驾驶系统及智能座舱。

目前，国内大部分新能源车企都在说全栈自研。在零跑汽车看来，全栈自研只是软件部分，不包含硬件。那么，看起来范围更大的全域自研能给零跑汽车带来更多的领先性吗？答案是：未必。 

一位汽车专业人士告诉锌财经，一般来说，达到一定规模的车企都能做到全域自研，但没必要自己做，而供应商在品控上更专业，大家各司其职。除非自身有相关业务布局，且量很大的情况，车企才会自己做，这样可以达到降本目的。“从零跑汽车过低的研发投入来看，几乎干个整车工程开发就会花完了，怎么还能研发软件？全域自研更像零跑汽车自己造的概念。”

目标不少但实现很难

零跑汽车在招股书中提到，会继续快速扩展并升级多元化的产品组合，进一步渗透中国中高端主流新能源车市场。未来计划以每年1-3款车型的速度，在2025年底前，推出7款全新纯电动车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV和MPV。这7款车型也将聚焦中高端市场。

增加车型几乎每个新能源车企都在说也都在做，但回顾零跑汽车的发展史，这个计划届时能不能实现还是个未知数。

早在首款车型S01交付之初，朱江明就曾表示，2019年全年目标为1万辆，到2022年实现20万辆。但实际情况却是其年销量仅为634辆。

此后，或许看到T03有所起色，朱江明又喊出了到2025年整体销量要达到80万辆的目标。

根据零跑汽车历年销量显示，2019年没有公布数据，但有消息称只有不到700辆；2020年共交付8050辆；2021年共交付43748辆；今年1-8月，共交付76563辆。因此，全算下来，总共才不到13万辆。可想而知，在未来3年，零跑汽车要想达到目标必须要有大幅度的飞跃。

有资深汽车媒体人士向锌财经表示，零跑汽车的路子像是在效仿五菱，先靠低价策略在地级市场把销量先做起来，然后再想下一步的事。但需要注意的是，在燃油车时代，造出“四个轮子上的沙发”很容易，可在新能源车尤其是智能汽车时代，想造出“四个轮子上的计算机”就不是那么容易的了，没有技术创新、研发投入是很难持久生存的。

至少目前，无论是品牌力、产品竞争力、研发投入等方面，零跑汽车都没有明显的特长，相反，一次次喊出的口号却又无法完成倒像是在各种画饼。

在产业时评人张书乐看来，如果没有历史积淀，没有相关领域的后盾公司，只靠钱砸成新能源车企，那所谓的背景就只是金主，是驱动的汽油，而不是发动机。

只是，剩下的汽油还能够驱动零跑汽车跑多远？不得而知。但上市才开始发力，只能说更像是作秀。

(责任编辑：探索)