国寿安保基金周报：市场风格难以彻底切换 需要等待新动能

债市方面，国寿在降息引发的安保收益率大幅下行后，上周债券震荡偏弱，基金周四收益率有明显上行。周报资金利率缓慢上行，市场流动性边际收敛。风格稳增长政策逐步加码：8月22日央行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，难彻8月24日国常会增加3000亿以上政策性开发性金融工具额度，底切等待以及用好5000多亿地方专项债结余额度。换需票据收益率明显上行，新动市场止盈情绪较为明显。国寿

基本面方面，安保生产侧受高温天气影响，基金发电耗煤高位运行，周报唐山钢厂开工率有所回升，市场工业品价格小幅反弹；需求侧商品房销售改善力度仍然偏弱，乘用车市场延续强势；水泥玻璃价格有所反弹，表征保交楼、竣工有所推进；融资面，票据利率显著上行，可能体现央行货币信贷形势座谈会后，稳信用的力度有所增加，融资数据阶段性好转。

流动性和政策方面，资金利率有所收敛，央行投放量降低，流动性自然收敛。稳增长政策逐步加码，一是货币信贷形势分析座谈会，央行要求“主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性”；二是国常会增加3000亿以上政策性开发性金融工具额度，以及用好5000多亿地方专项债结余额度；后续来看，政策性开放性金融工具和增量专项债可能减缓后续社融回落趋势。

综合来看，降息后收益率大幅下行，市场存在一定止盈情绪，上周收益率偏震荡。后续来看，一是关注资金利率稳定中枢，流动性自然收敛后，资金利率小幅上行，下一个稳定中枢决定中长端定价；二是关注稳增长政策发力效果，地产层面关注保交楼进程，融资层面关注政策能否支撑、带动融资需求的修复。整体而言，货币政策对债券友好，市场存在安全边际。

股市方面，上周A股再度震荡下行，多数指数录得负收益，上证50跑赢创业板指，沪深300跑赢中证1000，大盘价值股表现相对抗跌。上周多数行业下跌，价值、成长再次明显分化，周期、消费大幅上涨，而中游制造、科技风格延续跌势。近期高温干旱与俄乌问题催化下，石油、天然气等能源品价格不断攀升，欧洲天然气价格涨至300欧元，原油创三周以来最高收盘，刺激煤炭、油气、海运等板块大幅上扬。海南疫情形式出现明显好转，全省新增报告感染者市、县数进一步减少，三亚新增报告感染者数持续下降，疫情修复利好消费板块，酒店餐饮、食品饮料等板块明显走强。成长风格延续调整趋势，由于宏观流动性与微观交易结构接近极值状态，叠加中报披露季节，致使市场脆弱性抬升，触发市场避险情绪，电子、国防军工、电力设备等大幅下跌。具体来看，煤炭、农林牧渔、石油石化、交通运输、社会服务等行业领涨，电子、国防军工、电力设备、机械设备、建筑材料等行业涨幅居后。

权益市场短期震荡趋势尚未出现破局力量，成长赛道的拥挤与价值基本面的疲软决定了风格切换难以彻底。从国内看，上周国常会要求在落实稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，具体包括：增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额；出台措施支持民营企业、平台经济发展；允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求；派出稳住经济大盘督导和服务工作组等。新一轮稳增长政策加码，对经济基本面预期产生一定提振并增强市场信心。从海外看，美联储主席鲍威尔重磅讲话在即，市场观望氛围浓厚，抑制投资者风险偏好，鉴于近期多位美联储官员再“放鹰”，表示将“加息至限制水平，明年不急降息”。整体来看，但过于一致的宏观预期以及极致化的持仓导致市场风格切换预期上升，但价值风格与宏观基本面关联度较高，三季度或难以出现明显的景气催化，而经济弱恢复与流动性宽松的格局将持续，但市场需要等待新动能。

(责任编辑：知识)