金瑞期货2023黑色金属年报策略纪要：粗钢需求弱复苏 原料供应增加施压钢价

卓桂秋

2023年我们黑色年报的金瑞金属纪粗观点是《粗钢需求弱复苏，原料供应增加施压钢价》。期货求弱这个题目提炼了我们对2023年黑色主要矛盾的黑色看法：即一方面是需求，主要看房地产，年报另一方面是策略原料供应，主要看。钢需供应钢房地产方面，复苏随着房地产融资政策从销售端到开发端的原料全面松绑，预计 2023 年房屋施工面积和新开工面积有望同比增长，增加带动房地产粗钢消费触底小幅反弹。施压经过测算，金瑞金属纪粗2023年我国房地产粗钢消费同比增速或不低于4.2%，期货求弱粗钢总消费增速或不低于2.4%。黑色粗钢供需平衡时，年报粗钢产量实现同比平控。策略由于相对于需求弱复苏，粗钢产量存在较大弹性，因此炼钢原料成为粗钢消费增长的最大受益者，预计2023年钢价随成本波动，钢厂利润维持承压态势。

原料方面，（1）首先看，预计2023年我国铁矿石市场需求稳、供应增，低成本供应增量挤出边际高成本供应，铁矿价格重心下移。（2）接着看，2023年焦炭产能存在净增2000万吨预期，叠加海外经济衰退、出口回流的风险，焦炭产量呈现相对过剩，价格中枢也面临下移。（3）最后看焦煤，测算显示，若澳洲焦煤不恢复进口，那么预计2023年焦煤平衡表仍有缺口，但如果恢复进口，焦煤将有转向供应过剩的风险。估值来看，根据平衡表测算，预计2023年黑色系品种年度均价存在下行压力。

展望2023年黑色交易逻辑顺序是：先交易钢材需求复苏、钢厂原料补库；再交易原料供给增加、粗钢成本下移。目前距离春节还剩两个星期，钢材需求进入停工放假模式，但钢厂春节期间高炉仍有生产需求，而目前钢厂原料库存处于低位，因此预计节前仍有补库空间。我们认为，节前仍然是交易钢材需求复苏、钢厂原料补库的逻辑，即买原料空成材。风险点是澳洲焦煤进口恢复速度超预期，钢材需求复苏预期证伪。

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