海正药业控股子公司破产，“瘦身”后能否轻松？与恒瑞医药同年上市，曾经营收超恒瑞，现在市值仅剩恒瑞零头

发布时间：2025-07-05 21:49:30 来源：暗室不欺网 作者：探索

控股子公司破产，瘦身“瘦身”后能否轻松？海正后能恒瑞

来源： E药经理人 

尘埃落定，北京军海正式破产，药业药同这家年亏损近2个亿、控股已然资不抵债的公司子公司不再是海正药业转型路上的“累赘”。

9月13日，破产海正药业发布公告，否轻称其控股子公司北京军海收到了北京市第一中级人民法院《民事裁定书》，松恒市曾收超剩恒裁定受理申请人海正药业对北京军海的瑞医瑞零破产清算申请。

北京市第一中级人民法院表示，年上北京军海不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，经营已具备破产法规定的现市破产原因。

据了解，值仅北京军海于2012年成立，瘦身注册资本为1亿元人民币，海正后能恒瑞由海正药业与军事医学科学院合作而创立，致力于军队特需药品、国家战略性药品和针对突发公共卫生事件的应急防控药品研发。其中，海正药业持有北京军海51%的股权，为控股股东；新兴际华医药控股有限公司持有该公司49%的股权，为参股股东。

海正药业表示，北京军海申请破产清算，不会影响公司现有主营业务的生产经营，不会对公司的持续经营造成影响。进入破产程序后，若由法院指定管理人接管，北京军海将不再纳入公司合并报表范围。

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子公司资不抵债，“BE结局”有迹可循

从北京军海近年来的表现来看，它就像是一个做不出成绩、只留下了一堆烂摊子的“white elephant”。

海正药业发布的《关于控股子公司收到法院裁定受理破产清算申请的公告》显示，2021年，北京军海资产总额为1.89亿元，但同期其负债总额为3.2亿元，全年净利润亏损1.78亿元，关于其亏损原因，海正药业此前在投资者互动平台上称主要是闲置专用设备已完成处置。

2021年11月，海正药业发布《关于控股子公司北京军海药业有限责任公司相关闲置设备报废处理的议案》，称北京军海自成立以来，一直处于项目建设状态，未产生营收。截至 2020 年底，北京军海项目建设已累计投入 3.05亿元，其资金主要来源于注册资本金、公司的借款和银行贷款。而北京军海的另一股东新兴际华医药控股有限公司持有北京军海49%股权以后，一直未参与北京军海运营管理，北京军海实际上已面临公司治理机制失效、项目建设停滞、发展前景不明、无力清偿债务等一系列问题。

故为了进一步降低损失、回笼资金，经海正药业及北京军海审慎研究，决定停止北京军海原有项目建设，并将相关闲置专用设备报废处理，报废设备账面价值为1.43亿元。

早在海正药业的2021年一季度报上，就提供有北京军海濒临破产的预警。据当时披露的信息，北京军海拟申请破产，该公司向海正药业借款本金余额 1.56亿元，彼时多笔借款已届清偿期且逾期多日；另外，海正药业作为担保人已根据合同约定于2021年3月25 日给北京军海向提前偿还了1.15亿元的贷款及逾期利息。

海正药业的子公司中，与北京军海有着相似故事的还有云南生物制药。

据悉，2016年以来，海正药业子公司云南生物制药有限公司经营业绩持续下滑、长期亏损，截至2020年6月30日，云生公司未经审计净资产为-0.39亿元，同样面临资不抵债的情况，随后，云南生物向人民法院提交破产重整的申请。不过在这之后，海正药业同意其全资子公司海正动保整体收购云南生物，改善云南生物的资产负债结构，一同促进动物保健产业的发展。

一则破产清算故事、一起重组案例，两者除了当事公司自身存在的弊端所致，其背后的母公司在战略层面上是否有所推动？这还得从海正药业这家故事颇丰的老东家说起。

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刮骨疗伤，颠簸前进中的老药企

有人曾说，十年前海正药业是国内医药行业的黄埔军校，从海正出走的人员可以支撑起浙江台州的GDP。

其实这一说法不算夸张。作为一家老牌的全球化专业制药企业，海正药业是中国最大的抗生素、抗肿瘤药物生产基地之一。2000年，海正药业登陆上交所，同年一同迈入资本市场大门的还有。前者出身于浙江台州，后者发家于江苏，两者均起于产业崛起的关键城市。而梳理海正药业的年报发现，2015年之前，海正药业营收一路上涨，2014年其营收冲破百亿元门槛，同期营收70多亿元的恒瑞医药不敌海正当时的一路风光。

从最初炼樟油做起（始创于1956年），到步入制药领域，经过60多年的发展，海正药业已成为一家集研产销全价值链、原料药与制剂一体化、多地域发展的综合性制药企业，专注于创新药、生物药、仿制药和高端原料药的研发、生产、销售，药品涵盖抗肿瘤、抗感染、心血管、内分泌、免疫抑制等十多个治疗领域，布局可谓十分丰富。

但从2015年起，国内医药行业飞速发展，但海正药业的业绩表现开始出现波折。2016年，海正药业出现了上市以来的首次净利润亏损情况，到了2018年，其亏损额达到了4.93亿元，同比下降了3730.15%，对此，海正药业曾表示固定资产投资规模过大是一大重要原因。

2018年底，海正药业更新了自己的领导班子，并提出“聚焦、瘦身、优化”的战略。此后，海正药业多次出售资产，选择“刮骨疗伤”，处置闲置资产，剥离非核心业务。而云南生物和北京军海的故事，或离不开此战略的实行。

2019年，该公司扭亏为盈，随后在2020年、2021年均有着4亿多元的归母净利润。不久前，海正药业发布的2022年半年度业绩报显示，上半年其营收为57.37亿元，同比下降4.46%，归母净利润为3.19亿元，同期增长13.88%。但值得注意的是，截至2022年第一季度末，其负债金额仍旧高达119.72亿元，而从海正药业在资本市场的表现来看，该公司两百多亿的市值早不敌10倍之外的恒瑞医药，这着实令人感到唏嘘。

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加速转型，海正的生存法则

在很多人看来，海正药业在制剂飞跃式发展的黄金年代错失了良机。但值得肯定的是，海正药业于近年来有着实质性的改革动作，且也在快速转型。

据了解，海正药业正从原料药向高端制剂、从仿制向自主创新的业务转型和产业升级，盈利模式从“生产型”向“研发生产营销一体化型”转型，同时其产业模式从“原料药为主”向“制剂为主”转型。

2022年半年报显示，海正药业的正在加速新药管线及临床能力建设，现有多个项目在推进临床前研究，其中第二代口服NTRK/ROS1小分子激酶抑制剂HS301片，以及HS248片获得了药物临床试验批准通知书；生物药方面，德谷胰岛素、甘精胰岛素、双胰岛素等产品按计划节点稳步推进。注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸、注射用磷酸氟达拉滨均首家通过国家仿制药一致性评价，已获批的阿卡波糖片新100mg规格，公司的产品储备进一步扩充。

此外，2022年2月，欧盟官方发出检查报告，决定部分撤销台州工厂的《GMP 不符合声明》项，现二期改造已完成设计招标，下半年正式启动改造工程。欧盟解禁进程加快，预计会给该公司原料药业务也带来积极影响。

在其制剂业务板块，海正药业的子公司包括瀚晖制药、海晟药业和省医药公司。北京军海成立时期，亦是海正辉瑞（后更名为瀚晖制药）成立之年，该公司的创立是辉瑞为探索与国内药企在股权投资和产品的深度合作上的实质性动作。而如今的瀚晖制药，是国内唯一成功的原研药地产化案例，成为了中国具有先进制药工业基础的领先的CSO平台，辉瑞产品玫满、多达一、特治星已完成地产化转移，瑞易宁实现分包装地产，美卓乐、甲强龙地产化也按计划顺利推进。

而海晟药业致力于打造成为中国慢病管理的头部创新药企业，其生产中心拥有国际先进的制造设备和顶级的制造工艺，原料药及制剂产品覆盖糖尿病、肝病等慢性疾病领域。

总的来说，一方面，海正药业在转型路上正在积极布局与努力；但另一方面，如何还清那累积的高额债务，甚至能不能在好行业中东山再起、弯道超车，这是这家老药企值得思考的问题。

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