国常会敲定下半年专项债限额用量，规模为何远小于预期？

发布时间：2025-07-06 05:03:58 来源：暗室不欺网 作者：探索

原标题：国常会敲定下半年专项债限额用量，国常规模为何远小于预期？敲何远

8月24日，国务院常务会议提出19项新政，定下接续前期部署的半年稳经济一揽子措施，推动经济企稳向好、专项债限保持运行在合理区间。额用其中提到，量规依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，小于10月底前发行完毕。预期

这是国常7月29日中共中央政治局会议提出“支持地方政府用足用好专项债务限额”以来，官方首次对下半年地方结存债务限额使用和发行时间给出具体安排。敲何远

按照财政部数据，定下下半年可动用的半年专项债务结存额度为15540亿元。国常会的专项债限部署意味着下半年可动用的资金仅为全部结存额度的三分之一左右，远低于市场预期。额用对此，分析师认为，这可能是出于保留政策余地和防范债务风险的考虑。

宏观分析师吴棋滢指出，根据财政部最新披露数据，6月地方政府债务余额为34.8万亿元，即便不出现短收情况，全年的债务率预计也将超过109%，考虑到短收与本次会议披露的5000亿元专项债结存限额后，债务率指标还将小幅提升。因此若大规模使用余额限额空间，也可能影响到财政政策的可持续性问题。

债务率是债务余额和政府财力之比，在我国现行财政体制下，政府财力通常指一般公共预算收入和政府性基金收入之和。截至6月末，全国地方政府债务余额347503亿元，如果按年初计划的一般公共预算和政府性基金预算收入测算，全年债务率预计将超过112.5%。

中国首席经济学家温彬进一步指出，此次之所以没有足额使用存量债务额度，既有政策留力、防止债务风险考虑，也有注重有效性、避免“萝卜快了不洗泥”的考虑。

民生银行研究院宏观研究中心主任王静文对界面新闻解释道，地方政府专项债不计入财政赤字，但需要匹配能产生足够现金流的项目。现在国常会提出“依法用好5000多亿元专项债地方结存限额”，远小于专项债结存额度，从侧面说明没有那么多合适的项目可以投。

“如果强迫地方政府把空间用足，地方政府为了完成任务，难免会把一些有瑕疵的项目包装进来申报，这样专项债是用出去了，但政策效果并不能得到保证。”他说。

国务院常务会议也在新闻稿中强调，要“保持合理政策规模，用好工具箱中可用工具，加力巩固经济恢复发展基础，又不搞大水漫灌、不透支未来。”

分析师指出，尽管下半年可用专项债额度大幅缩水，但叠加政策性金融工具等其他政策，下半年基建发力空间仍比较可观。

国务院常务会议周三提出，在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度。

温彬表示，如果按照项目20%的资本金要求，总规模6000亿元的金融工具能够撬动3万亿元资金规模，从而进一步支持基建投资发挥托底作用。“与之相配合，此次国常会还要求‘核准开工一批基础设施等项目，项目要有效益、保证质量，防止资金挪用’。资金与项目齐备之后，年内基建投资增速有望进一步企稳回升。”

国家统计局数据显示，今年1-7月，基础设施投资同比增长7.4%，增速比1-6月加快0.3个百分点，是主要经济指标中唯一增速较前值加快的。

根据6月29日国务院常务会议的部署，政策性开发性金融工具（即金融债券）筹集的资金用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。中央财政予以适当贴息。

广发证券指出，如果统筹增量基建资金，下半年除了6000亿元以上政策性金融工具以及5000多亿元专项债限额外，还有8000亿元政策性银行贷款，三者合计超过1.9万亿元，再叠加银行信贷适度配套，可能足以支持下半年的基础设施投资。

早在6月1日，国务院常务会议就提出调增政策性银行8000亿元信贷额度，加强金融支持基础设施建设。

7月1日，中国人民银行有关负责人就政策性开发性金融工具相关问题回答媒体提问时指出，人民银行将支持国家开发银行、中国农业发展银行分别设立金融工具（即发行金融债券），筹集的资金将重点投向中央财经委会议明确的五大基础设施重点领域、重大科技创新等领域。五大基础设施重点领域包括交通水利能源等网络型基础设施、信息科技物流等产业升级基础设施、地下管廊等城市基础设施、高标准农田等农业农村基础设施、国家安全基础设施。

该负责人表示，通过政策性、开发性金融工具加大重大项目融资支持，有利于在坚持不搞大水漫灌、不超发货币条件下，引导金融机构发放中长期低成本配套贷款，疏通货币政策传导机制，增强信贷增长的稳定性，助力实现扩投资、带就业、促消费综合效应，稳定宏观经济大盘。

从中国农业发展银行近日披露的部分资金的使用情况来看，截至8月20日凌晨，农发基础设施基金完成全部900亿元资金投放，支持项目包括市政和产业园区基础设施、交通基础设施、农业农村基础设施和能源基础设施等领域项目500余个，可拉动项目总投资超万亿元。

此外，国常会周三还针对房地产领域提出“允许地方‘一城一策’灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求”。对此，分析师表示，除个别关键城市之外，其他城市还会继续放松限购、限贷等调控政策。

“这并非是指各地要大幅度松绑首付、降低利率，而是真正做到信贷政策与地方政府‘一城一策’的大框架是一致的，同频共振的。”广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉称。他指出，此前，有些城市房贷首付比例较高，地方政府希望降首付，但金融部门不认同。

中指研究院指数事业部市场研究总监陈文静表示，国常会关于房地产的提法进一步明确了中央支持房地产市场稳定发展的信号。短期来看，除了降首付、降利率外，核心二线城市下一步可能对认房认贷政策进行优化，促进合理住房需求释放，三四线城市则有望迎来行政性限制政策的全面放松。

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