满300减200的良品铺子，2021年增收不增利，四季度净利现亏损

红星资本局获悉，满减（603719.SH）近日发布2021年年报。品铺

年报显示，年增良品铺子2021年实现营业收入93.24亿元，收不损同比增长18.11%；归母净利润2.82亿元，增利同比减少18.06%。季度净利2021年第四季度，现亏良品铺子单季实现营业收入27.55亿元，满减同比增长16.53%；归母净利润为亏损3371.04万元，品铺同比减少142.17%，年增利润表现低于市场预期。收不损

简言之，增利良品铺子过去一年增收不增利。季度净利中国食品产业分析师朱丹蓬告诉红星资本局，现亏线下商业资源越来越少，满减租金越来越高，线上获客成本也越来越高。“更关键的是，现在成本都在上升，原材料价格也在上升。”

在一众休闲零食品牌普遍增收不增利的大趋势下，（300783.SZ）增利不增收成为“异类”，其增加利润的方式是缩减SKU（最小存货单位）。良品铺子方面则向红星资本局表示，公司目前的方向是做细分人群、细分消费场景，不会对整体的SKU做大的调整。

红星资本局注意到，良品铺子目前SKU达1555个，其采用的是“代工+贴牌”的生产模式。良品铺子此前因食品安全问题被多次投诉，在SKU不减、生产模式不变的前提下，供应链管理或是良品铺子往高端布局的巨大隐患。

营业成本、销售费用明显上涨

良品铺子增收不增利

良品铺子称，2021年，在线上经营环境变化、部分原材料价格上涨以及多点散发疫情的情况下，公司调整经营业务策略，进一步拓展传统平台电商市场份额、加大布布局社交（直播）电商、社区电商等新兴流量渠道，加大营销推广费用投放，提升全渠道市场占有份额，同时受线上渠道占比提升等因素影响，公司四季度线上业务毛利率对比上年同期出现短期下降，进而导致公司净利润对比同期下降。

而从良品铺子的年报中，红星资本局也发现，良品铺子2021年的营业成本及销售费用相比2020年增长明显：其2021年营业成本为68.28亿元，较2020年的57.71亿元同比增长18.30%；2021年销售费用16.72亿元，较2020年的12.88亿元同比增长29.83%。

良品铺子对营业成本上涨的说明是：随着销售规模的增长，采购成本相应增长；对销售费用的说明是：主要系促销费用增加，公司通过加大精准推广的费用促进曝光引流以带动销售增长，其中社交电商业务随着规模的增加，促销费用投入增加。

红星资本局发现，良品铺子经常开展满199减100、满299减200等大额满减促销活动。目前，其正在进行满300减200的促销活动，良品铺子官方微信公众号的推送内容也有很大比例是促销内容。而良品铺子在抖音上的直播也主要以低价、秒杀为吸引力。这一系列操作导致良品铺子线上毛利低于线下，进而导致公司2021年净利润对比上年同期下降。

良品铺子的营收情况可谓是当下休闲零食品牌中的一个代。红星资本局了解到，去年增收不增利的休闲零食品牌还有（003000.SZ）、（002847.SZ）。

劲仔食品年报显示，2021年实现营收11.11亿元，同比增长22.21%；净利润8493.89万元，同比下降-17.76%；扣非净利润7531.74万元，同比增长0.97%。盐津铺子业绩快报显示，2021年实现营收22.82亿元，同比增长16.47%；净利润1.5亿元，同比下降37.89%；扣非净利润9072.20万元，同比下降52.09%。

其中，劲仔食品与良品铺子类似。2021年，劲仔食品着重布局线上渠道，线上推广费用增长超3倍，达到1900万元；相应的快递费用也增长超过90%。而盐津铺子主要布局商超+经销商，其困境又与二者有所差异。

朱丹蓬分析称，现在休闲零食市场整体毛利偏低，同质化竞争压力加剧，对良品铺子而言竞争压力确实在加大，但这也是整个行业都在面对的状况。

三只松鼠的增利模式

良品铺子不打算用

虽然行业品牌普遍都在增收不增利，但红星资本局发现，三只松鼠在2021年第三季度的营收情况是增利不增收。

三只松鼠在财报中解释，增利的原因主要在于缩减SKU。“报告期内，三只松鼠围绕聚焦坚果战略持续缩减SKU，坚果品类营收占比及毛利率进一步提升。”

再往前看，2021年上半年，三只松鼠的利润同比也有所增长。三只松鼠方面此前曾宣称，将在2020年年底砍掉300个SKU（接近原SKU总数的一半）。

“缩减SKU就是把它的无效（销量不高、边缘）品类进行优化，这个会让他的内耗降低，利润肯定就上来了。”朱丹蓬向红星资本局解释说。

年报显示，截至2021年末，良品铺子有1555个SKU，缩减SKU或许也是其未来提高利润可以选择的方式之一。不过良品铺子方面向红星资本局表示：“良品铺子目前的方向是在做细分人群、细分消费场景，不会因（在）某个阶段去对整个SKU做大的调整。”

而良品铺子在2021年甚至上新了565个产品，证明了他们目前选择的是与三只松鼠截然相反的路径。

想做高端休闲零食品牌

供应链管理仍是关键

红星资本局发现，将自己定位高端休闲零食品牌的良品铺子，近年却在产品质量上频频翻车。

2022年3月15日，有消费者在黑猫上投诉在良品铺子店买的猪肉脯有霉点。无独有偶，同日还有消费者投诉在良品铺子巴旦木中吃出虫子。

良品铺子受到类似食品安全的投诉在黑猫平台上并不少见，“吃出石头”、“吃出头发”等投诉屡见不鲜。

而问题的根源，还是在于良品铺子的生产模式。红星资本局了解到，目前良品铺子仍采用“代工+贴牌”的模式，其在2021年5月也曾公开表示“目前公司没有自建工厂”。

红星资本局注意到，“代工+贴牌”是休闲零食品牌的常见模式，但这一模式下的食品安全问题屡见不鲜。此前，三只松鼠也频频陷入食品安全风波。朱丹蓬在2021年便分析称：“三只松鼠近年频频陷入舆论风波的根源正在于‘贴牌+代工’的生产模式，其代工厂多是质量检控等方面配置较低的小企业，产品问题频现。”

没有自建工厂，屡被举报食品安全问题，说明了良品铺子对于供应链的管理存在问题。而在良品铺子SKU超1500个、并且不会缩减SKU的未来，供应链管理将是其往高端布局的巨大隐患。

记者 俞瑶 实习记者 张露曦

(责任编辑：时尚)